发布日期：2026-01-28 03:40    点击次数：190

北交所打新圈里，最近有个名字被反复念叨，不是因为它有多牛，而是因为它把大伙儿给“耍”了。蘅东光，代码920045，从9月底过会到12月刊行，足足吊了阛阓三个月的胃口。大家等啊等，盼星星盼月亮，淹没等来的刊行公告，却像一盆冰水从新浇到脚。原定要发1927万股，遽然就砍掉快要一半，只剩1025万股；网上刊行量更是从1734万股腰斩到922万股。这还没完，股份少了，价钱却抬上去了，每股定在31.59元。这一顿操作下来，想中个签，需要的资金门槛径直窜上了天。

这可不是粗浅的救援，而是一场全心瞎想的“魔术”。公司用更少的股份，圈走贪图中通常多的钱。对谁有平正呢？领先是公司原本的鼓动们。刊行后总股本变小了，每股的含金量天然就高了，尤其是那1090多万股上市前就照旧在运动的老股，市值一刹就随着水长船高。控股鼓动的章程权也被稀释得更少，位子坐得更牢固。这算盘打得，隔着屏幕王人能听见响。

更绝的是，这个决议确切是在章程的钢丝上舞蹈。北交所条件上市后公众持股比例不成低于25%。咱们来望望蘅东光是怎样玩的。实控东谈主陈建伟和他章程的公司，加起来持股耕种55%；另外几个职工持股平台又占了近12%。这些王人不是“公众鼓动”。要道变装是深创投那几家，他们持股加起来8.2%，因为没耕种10%，是以被行为了公众鼓动。你品，你细品。如若刊行股份不是缩到1025万股这个“刚刚好”的数字，公众持股比例很可能就够不上25%这条合格线了。这分寸拿抓得，多一分嫌多，少一分就上市失败。

刊行价的设定亦然门“艺术”。31.59元，对应的市盈率是14.99倍。北交所那时对新股刊行市盈率有个不成文的“天花板”，即是15倍。你看，14.99倍，紧贴着天花板，少许空间王人不奢华。主承销商招商证券和公司，为了这个价钱和股数，怕是没少牵挂想规画。他们算的是我方的利益最大化，但算没算过庸碌打新东谈主的心呢？

这个“极致”的决议，带来的径直后果即是打新门槛高得离谱。北交所打新是按你申购的资金比例来分股票的。统共就922.5万股拿出来网上抢，鱼洪水小，想确保分到一碗（100股），你得拿出几许米来换？凭证好多资深打新东谈主的测算，此次想稳稳拿到100股，申购资金得准备 855万到880万 。如若你想运谈好点，再拼个100股的“碎股”，那资金量可能得往 930万 以上去。这是个什么意见？就在不久前申购的江天科技，正股门槛能够在650万傍边。蘅东光这一下子，把门槛拔高了200多万。

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这意味着什么？意味着资金量在 800万以下 的投资者，此次基本上即是来“陪跑”的，中签但愿迷茫。你的钱被冻结两天，终末可能只赚了点逆回购的浅陋利息。12月江天科技申购那天，逆回购利率最高也就1.75%，冻连合一千万资金，两天利息也不到一千块。为了这点钱，却要占用大几百万资金好几天，这贸易合算吗？好多小散几个月前就运行准备资金，捋臂将拳，淹没临门一脚发现，场子换了，王者荣耀投注入场费涨到了我方够不着的高度，只可在2025年底的寒风里“凌乱”。

那有钱的大户就抖擞了吗？也未必。就算你有个一千万，此次顶格申购需要1457万，你压根用不着顶格。因为就算你顶格了，最终能分到的，能够率也即是“1+1”，即100股正股加100股碎股，统共200股。你多冻连合的那几百万资金，隧谈是奢华。是以关于大户来说，策略也变了，不再是粗浅奸狡地顶格，而是要量入为用，把资金建立在 900万到1000万 这个区间，去博一个更合算的淹没。打新，愣是给逼成了资金建立的精密数学题。

此次计策配售的安排，也透着一股“肥水不流外东谈主田”的滋味。统共就102.5万股的计策配售额度，全给了公司职工资管贪图和保荐机构招商证券的子公司。外面那些知名的产业投资机构、公募基金，一股王人没分到。这天然适合章程，但也让外界嗅觉，好东西王人关起门来我方分了。

望望公司本人，作念光通讯器件的，行业可比公司像天孚通讯、光迅科技，市盈率动辄六七十倍甚而更高。蘅东光用14.99倍刊行，看起来是给二级阛阓留了空间。但问题是，你刊行股本弄得这样少，上市后运动盘小，股价很容易被资金炒作。到技能是价值转头，照旧爆炒一通，果然不好说。关于中签者，这未必是善事；但关于没中签、想上市后买入的投资者，风险就加多了。

蘅东光这个案例，像一面镜子，照出了北交所面前纯资金申购章程下的一些无奈。它齐全形成了一个资金量的游戏。公司和大鼓动，期骗章程，结束了自身利益的最大化。而庸碌投资者，尤其是资金量中小的投资者，参与的空间被急剧压缩。当打新不再是对公司价值和发展远景的判断，而隧谈演变为一场资金门槛的比拼时，它的平允性和招引力，是不是就变味了呢？咱们不禁要问，这种“缩股提价”的形状，会不会被其后者效仿？如若王人这样玩，北交所打新会不会最终只剩下少数资金巨头的游戏？

怀恨归怀恨，章程如斯，咱们只可妥当。面临蘅东光，感性的禁受未必比满腔热血更病笃。如若你的资金量不及800万，此次果然不错探究销毁了，把资金去作念点别的安排，未必恶果更高。如若你的资金在800万到900万之间，需要显著你正在搏一个概率，可能颗粒无收。如若你的资金在900万以上，那么办法不错设定为争取“1+1”，况且记取， 千万不要顶格申购 ，那隧谈是奢华你的资金恶果。

这场由公司和承销商主导的“打趣”，最终的老本，很猛进程上由满怀期待的打新者承担了。阛阓在前进，章程在完善，但在这个流程中，每一个这样的案例，王人值得咱们反复计议，并发出我方的声息。因为，这联系到阛阓将来的生态，也联系到咱们每一个参与者的躬行利益。